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金吾财讯|国盛证券发布研报指，首次覆盖锅圈(02517.HK)，给予“买入”评级。公司围绕社区央厨战略，依托下沉市场扩张与大店调改实现数量、店效双提升，同时布局小炒、露营等创新业态，打造第二增长曲线。研报指出，锅圈深耕“在家吃饭”场景，以社区零售门店为核心入口，构建覆盖产品研发、供应链管理、渠道运营及数字化营销的完整体系。2026H1，锅圈门店数量达12198家，同比2025H1净增1798家；实现营收人民币39.5亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润人民币2.1亿元，同比增长15.2%。公司提出“一个家、三张桌、五顿饭”战略，推动向社区央厨升级，业务边界从火锅、烧烤延伸至正餐、早餐、夜宵及户外餐饮等场景。竞争优势方面，研报认为供应链、产品、渠道与品牌构筑核心壁垒。供应链端构建覆盖采购、研发、生产、仓储及配送的全链路体系；产品端SKU持续丰富，从火锅烧烤拓展至西餐、饮品及生鲜等品类；渠道端强化线上线下一体化运营，推进锅圈农场布局，线下标准店调改升级、开拓乡镇市场、布局小炒及露营创新业态；品牌端激活IP价值，强化同年轻消费者的情感联结。盈利预测方面，预计公司2026-2028年实现收入人民币93.9/110.5/127.3亿元，同比+20.3%/+17.7%/+15.1%；归母净利润人民币5.6/6.7/7.9亿元，同比+28.2%/+20.4%/+18.1%；当前市值对应PE为6.1x/5.1x/4.3x，离行业平均仍有提升空间。风险提示：门店扩张不及预期，门店调改效果不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险，行业及第三方数据偏差，模型测算误差。