​撰文 | 因 客

编辑 | 杨博丞

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题图 | IC Photo

日前，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（纽交所股票代码：RERE）（下称爱回收）发布了2023年第一季度业绩报告。财报显示，2023年第一季度，万物新生集团总收入28.7亿元，同比增长30.2%，本季度non-GAAP经营利润4438万元，创历史新高，连续三个季度实现运营盈利。

虽然营收继续高速增长，但是，从净利润上，爱回收依然没有转正。自上市以来，这家顶着循环经济光环的互联网企业还没来向市场交出过一份可以彰显健康商业逻辑的答卷，在当下经济震荡的大环境中，二手经济正在与大家的钱包厚度呈现出反向相关的某种联系，但即使是在一个需求旺盛的环境中，体量越来越大却亏损越来越多的爱回收给人的印象，就连能不能跑通二手交易这条路，都让人觉得越来越模糊了。

根据《2021中国闲置二手交易碳减排报告》数据显示，中国二手闲置物品交易市场规模于2020年突破万亿达到12540亿元，用户量超1.8亿人，且预计2025年将达到近3万亿元的市场规模。

但二手闲置这条上升赛道上，爱回收的表现需要好好被审视一番。

据财报描述，一季度爱回收总收入28.7亿元，同比增长30.2%。从营收构成来看，1P（自营）产品销售收入达25.8亿元，同比增长34.9%。这得益于C2B爱回收业务在线下消费复苏时快速恢复，锁定更多优质的C端回收货源，为1P业务增长提供动力。经过平台业务效率优化，3P（平台）服务收入为3亿元，平台收费率显著提升至5.46%，实现高质量发展。

特别是在一季度，爱回收所在二手闲置市场本应是淡季，但仍然呈现出明显的增长态势，可谓喜人。而另一方面，履约费用和市场费用明显下降，也让爱回收在财报中特意提出，用以提振投资者信心，据数据显示，履约费用2.66亿元，同比下降10.1%；销售费用2.99亿元，同比下降2.9%。

不过，在营收出现正向趋势的背景下，爱回收也在淡化一些事实，比如成本。由于销售增加，今年一季度爱回收的成本显著上升，数据显示，公司运营成本和支出为29.41亿元人民币，同比增长25.0%。其中，商品成本为22.52亿元人民币，增长了37.3%，大幅超过了其营收增速，而在其他成本上，一般和行政费用也大幅增加了69.8%，爱回收给出的解释是专业服务和咨询费增加。

如此对比下，爱回收无论营收怎样增长，在成本一再挤压利润空间的前提下，想要实现盈利实在具有难度。财报显示，爱回收一季度净亏损5000万元人民币，去年同期亏损1.6亿，同时近6季度连续亏损，净利率持续为负。

另一个需要注意的问题是，爱回收的毛利率长期没有改善，处于低位水平。2020年爱回收的销售毛利率11.97%，到2021年微增到12.6%，2022年毛利率回落到11.65%，考虑到爱回收在自动化及门店上的高额投入，近三年毛利率没有明显提升，甚至出现回落，这种情况实在不应该出现。

如果把爱回收的表现放入更长的时间区间内，会发现在所有的财务指标当中，一直吸引眼球的，似乎只有营收数据，而真正展示实力的利润率、毛利率等核心指标，爱回收还是拿不出手，这也就注定了它赔本赚吆喝的命运。

财报显示，过去四个季度万物新生总营收分别录得19.62亿、24.36亿、22.07亿和21.46亿元，对应的同比增速则分别为47.96%、48.18%、45.77%和14.88%，呈整体下滑趋势。而自2018年以来，净亏损分别为2.1亿元、7亿元、4.7亿元、8.2亿元，四年累计亏损22亿元，如果再不能有立竿见影的转变，就算已经上市，恐怕资本对爱回收也依然会投出失望的一票。

那么，我们必须要研究一下，为什么爱回收难挣钱了。

实际上，作为一家互联网企业，做任何业务势必绕不开体量这个词，爱回收也不例外。不过，在如何获取客流的方式上，爱回收选择了一条二手赛道玩家少走的路——建店。

据数据显示，截至2023年3月31日，爱回收线下门店已覆盖269个城市，门店总数达1935家。

需要注意的是，正是在爱回收开启冲刺上市后，其门店数量呈现高速增长。据数据显示，2014年开始铺设门店的爱回收，在2021年3月，这个数字还是740家，而到了2021年年底就演变了全国214个城市开设门店，共拥有门店1308家的巨大规模。

门店的大量开设，自然也伴随着成本的急剧上升，2021年爱回收的运营成本和费用为87亿元，同比增长62.8%。

爱回收创始人陈雪峰曾调侃说：“一家互联网公司要去做门店，那是又苦又累，还被认为很蠢的事，基本没有人认可。”但实际上，选择大量上马门店的举动，确实有助于推高上市估值，而相应的，也必须承受重资产运营之下的负荷。

为什么会门店成本会如此之大？原因就在于它是爱回收体系中的核心节点。

二手产品具有“非标性”，存在价格不透明、鉴定标准不统一、渠道不好找、隐私泄露等问题。连锁门店无疑能够更好地解决信任问题，也能更好地提升效率，打造品牌。所鉴定产品的使用和损耗情况，消费者可以当场了解，也不用担心邮寄等方式产生的商品调换和时间问题。整个过程加快了沟通效率，也能增加消费者的信任。

但是，要完成这样的服务，投入也是少不了的。陈雪峰曾为爱回收门店算过一笔账：一家标准门店一次性硬件投入约为7万元，每个月的运营成本在3万元左右，根据不同城市的租金、人力成本会略有浮动。再加上仓储费用和外部物流费用，爱回收想要维持目前服务水准，围绕门店去做降本增效方式是万万不可能的。

爱回收就只能从后端运营来想办法了。作为与京东联系密切的互联网公司，从商品成本中的物流成本和履约费用中的仓储、运费下功夫，成了爱回收取经归来后的一个总体方向。

在2019年成为爱回收最大股东之后，京东为前者提供了大量资金、技术扶持，当然还有自动化物流仓储体系的模仿样板。

2020年，爱回收就效仿京东建立了自己的“亚洲一号自动化运营中心”，并推出号称全球首创的“非标二手电子产品自动化系统”，涵盖运输入库、质检、分拣和存储等全套流程。2022年，爱回收位于东莞的华南自动化运营中心在三季度正式运营，据测算，全面投放的AGV无人运输车，还能减少20%的人力投入。

但是，这样的自动化运营中心需要前期投入多少呢？显然不是个小数目。以京东亚洲一号自动化运营中心40亿投入的样板对比，业务更细分，技术难度更高，流程更庞杂的二手电子自动化系统，耗费只多不少了。

因此，这样一门重而累的生意，爱回收想要挣钱，确实还需要走更远的路。

在二手电子产品回收上还没跑通的爱回收，面临市场压力，不得不寻找业务增长的其他出口，而这与其之前的定位显得格格不入起来。陈雪峰曾直言，重度垂直，是爱回收的核心竞争力之一。“爱回收是一家非常垂直的公司，只有这样我们才能做出差异化。”但是，这样的表态随着盈利承压，也逐渐变得食言了。

据财报表述，基于庞大的线下门店网络和成熟的履约交付能力，爱回收继续推进多品类回收业务，在试点门店内增设摄影器材、箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服等品类的回收，承接用户多样化的回收需求。截至2023年一季度末，万物新生的多品类回收主力门店数量超过100家，主要分布在上海、北京、广州、杭州和重庆等城市。随着多品类运营能力和用户服务能力的提升，多品类回收业绩快速增长，除手机3C以外的新品类单月GMV突破7000万元。

并且，爱回收还特别提出，在多品类策略中，黄金和奢侈品两大品类已经跑通了业务模型，初步形成交易规模。结合今年黄金价格市场持续走强的背景，在市场中打造爱回收多元业务扩展成功的形象。

但是，如此急切的塑造形象，真的是爱回收找到了其他增长极的原因吗？

我们回头来看爱回收的本源：一家互联网公司。互联网公司的营收，显然与广告营销密不可分，是通过用户高频使用其前端软件、门户来形成流量池，进而精准营销创造价值。

另外，从用户使用上看，二手显然是低频的；从品牌塑造上看，二手与一手产品在与用户距离上天然滞后；从客户投放上看，流量池大但是分散，没有共性群体，这样的流量对投放意义似乎也值得商榷。因此，爱回收走传统互联网的老路自然难以走通。

那么，走扩展多元业务的专业二手回收就好走了吗？不要忘了，二手商品多是非标品，平台几乎需要针对每个品类、每个类型的产品都建立一套精准的评估体系，这就需要花费大量人力物力和运营成本，更重要的是，一切都需要时间。

当然，爱回收也是有做多元业务的优势的，它的门店就是其中一个非常好的环节。门店多，纽带就多，尤其是二手鉴定，不面对面进行就是天然缺乏信任，而消费者有去处去进行二手交易，就会形成认知并推广，门店就会成为加快转化、平台履约的关键一环。消费者也自然会通过门店的服务转化为忠实用户，这些对爱回收来说都是可以深度挖掘的层面。

只不过，任何理论上的优势，都需要一步步去摸索实现，就像扩展多元业务一样，开头形势喜人只是给市场一个姿态，能不能持续吸引人，才是考验爱回收自身的内功了。